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353期 波浪式修复,保持信心

作者:霍潇杰    时间:

上周,我们认为,中央金融工作会议做出全面部署,防范金融风险、活跃资本市场的一系列政策值得期待。同时,国内经济震荡修复,外部压力缓和,市场信心将进一步凝聚和加强。

本周,我们认为,国内经济波浪式修复,政策主动应对预计增强;外部扰动边际缓和,中美元首会晤将为中美关系指明方向;市场风险偏好提升,权益资产将逐渐兑现配置价值。建议投资者保持信心及耐心,配置上布局科技、医药板块。


国内经济波浪式修复,政策主动应对预计增强

【1】经济短期波动,但中期修复趋势未变。伤痕效应下,经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。10月PPI同比小幅回落,CPI同比出现年内第二个负值、低于预期。在万亿国债等政策带动下,未来两月PPI同比有望缓步上行,CPI同比小幅回升,但仍将低位徘徊。受外需走弱及长假等因素影响,10月出口低于预期,但进口超预期。往后看,美国或将迎来补库周期,叠加“一带一路”合作深化,出口降幅有望收窄。

【2】政策主动应对预计增强,提振市场情绪。随着CPI同比转负,我国实际利率再度抬升至年内高位。在降低实体经济融资成本、支持内需修复的目标下,政策利率压降的可能性较高。此外,地方化债稳步推进,截至11月9日,28个地区披露的特殊再融资债券总规模超过1.2万亿元,有望改善企业现金流并激活信贷。随着稳增长政策不断落地生效,经济增长动能将有所增强,提振市场情绪。


外部扰动边际缓和,中美元首会晤将为中美关系指明方向

【1】海外流动性环境仍需关注,边际改善概率较大。美联储11月议息会议维持利率不变,但鲍威尔上周表态偏鹰,引发市场波动。从最新数据看,美国10月新增非农15万人,低于预期及前值,失业率也上升至3.9%,缓解了进一步加息预期。穆迪亦将美国评级展望下调至“负面”。我们认为美联储实际政策最终由数据决定,12月加息概率较小。同时,美国国债市场供需压力相对缓解,美债收益率高位回落,近期虽有波动,但预计后续扰动有限。

【2】中美元首会晤将为中美关系指明方向。应美国总统拜登邀请,国家主席习近平将于下周赴美举行中美元首会晤,同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。两国元首将就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题,以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。新华社此前发文提出,近一段时间以来,中美关系出现止跌企稳势头。下周举行的中美元首会晤将为中美关系指明方向。


市场风险偏好提升,波浪式修复过程中保持信心及耐心

【1】市场风险偏好提升。市场成交持续回暖,上周万得全A日均成交额9790亿元,连续三周回升。两融成交占比整体提升,融资余额过去3周增加335亿元,预计是近期增量资金的主要来源;公募新发赎回低位平稳,而其仓位整体较高,预计短期以调仓交易为主;据渠道调研,中小活跃私募仓位稳定处于66%-68%的低位水平;在基本面短期波动、美债利率高位回落后,北向资金的流出预计趋于改善。

【2】A股长期配置价值突出,保持信心及耐心。从风险溢价、估值水平等指标看,权益资产的长期配置价值非常突出。截至11月10日,万得全A指数的市盈率、市净率分别为17倍、1.5倍,处于过去十年28%、4%分位水平。中央金融工作会议等重磅会议的召开和表态,释放了中央稳定经济、稳定金融、稳定市场的坚定决心。活跃资本市场的一系列政策也在密集落地。随着内部政策积极发力、基本面逐渐修复以及外部环境缓和,权益资产将逐渐兑现配置价值。


综上,我们认为,国内经济波浪式修复,政策主动应对预计增强;外部扰动边际缓和,中美元首会晤将为中美关系指明方向;市场风险偏好提升,权益资产将逐渐兑现配置价值。建议投资者保持信心及耐心,配置上布局科技、医药板块。

【1】科技主题。包括消费电子、半导体、信创、AI、智能驾驶等。

【2】医药板块。医药行业基本面逐渐改善,机构配置仓位及估值均处于历史低位。

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